6月4日,穆迪授予新城发展控股有限公司(01030.HK)拟发行的高级无担保评级“Ba3”。据了解,票据收益将用于偿还公司一年内到期的离岸债务。
穆迪高级副总裁彭明伟曾表示:“即将发行的法案将提高地铁开发的流动性,但不会对其信贷指标产生实质性影响,因为收益将主要用于再融资。”
穆迪预计,在未来12-18个月内,新城的收入/调整后债务和EBIT/利息覆盖率将分别从2019年的81%和4.1倍降至70%-75%和3.0-3.5倍。该公司将在2019年下半年暂停土地收购。为了支持其未来的增长计划,预计债务将会增加。
然而,这些预测指标仍然适用于它们的“Ba2”商业家族评级(CFR)。新城开发的“Ba2”财务报告主要反映了新城控股集团有限公司的信用状况,该公司持有内地子公司67.2%的股份,占其大部分业务和财务状况。
“Ba2”CFR也反映了其强大的销售执行力、零售店租金收入的增加以及良好的流动性。此外,该评级还考虑了新城在长三角地区经济发展中的风险敞口及其大型合资企业的业务风险敞口。
“Ba2”CFR也有良好的流动性支持。截至2019年12月,其现金余额为656亿元,可偿还同期到期债务的1.6倍。
穆迪预计,公司持有的现金和经营活动产生的现金流将足以支付未来12-18个月的到期债务(包括在岸可交易债券)和承诺的土地付款。
在治理方面,新城发展的“Ba2”财务报告考虑了公司前董事长集中持有的71%的股份。本公司须遵守香港联合交易所及香港证券及期货事务监察委员会对上市公司的既定管治架构及标准规定,以在一定程度上减轻此风险。
此外,麦德龙控股在上海证券交易所上市,符合该交易所的治理标准。
由于结构性从属风险,“Ba3”高级无担保债券的评级比新城开发的“Ba2”CFR低一级。
上述次级风险反映出,在发生破产的情况下,新城发展的大部分债权处于经营子公司层面,优先于控股公司的债权。此外,控股公司在结构从属关系方面缺乏显著的缓解因素。因此,控股公司的索赔回收率可能较低。
“稳定”的前景反映了穆迪的预期,即公司将在未来12-18个月保持灵活的合同销售和流动性,这将在同一时期保持对主要资金来源的不间断访问。