乐居财经讯李莉4月9日，华西证券发布了《荣盛发展(002146)研究报告》。
事件概述
荣盛发展公司发布了2019年年度报告。公司年营业收入709.1亿元，同比增长25.8%，母公司净利润91.2亿元，同比增长20.6%。
业绩稳步增长，盈利能力略有下降
2019年，公司实现营业收入709.1亿元，同比增长25.8%，归属于母公司的净利润91.2亿元，同比增长20.6%，连续四年保持20%以上的增长率。报告期内，公司净资产收益率、销售毛利率和销售净利率分别为22.31%、30.08%和13.52%，同比分别下降0.22%、1.38%和1.16%。利润水平略有下降，但保持稳定。净利率高于行业平均水平。
销售稳步上升，并采取积极的态度。
2019年，公司实现销售额1154.6亿元，同比增长13.6%，在行业中排名第30位。在土地收购方面，公司新增产能建设用地979万平方米，同比增长28.8%，土地总价格302亿元，同比增长73.2%。土地收购与销售的比例为26.2%，比上年增长9.0%，投资趋于正数。
杠杆比率优化，股息率稳定
截至报告期末，公司剔除预付账款后的资产负债率为47.49%，同比增长1.67%，净负债率为83.15%，同比下降5.01%，杠杆率持续优化。公司现金资本为303.6亿元，与去年基本持平，现金短期负债率为0.87，短期偿债压力略有增加。在分红方面，公司2019年现金分红为20.9亿元，同比增长6.7%，分红派息率为22.9%，多年保持稳定。
投资建议
荣盛的发展业绩稳步增长，销售保持弹性，财务状况持续改善，估值处于行业最低水平。早期，我们预测公司20-21年的每股收益分别为2.73元和3.36元。基于公司财务处理的谨慎，我们降低了公司的利润预测。我们预测20-22年的每股收益分别为2.53/3.04/3.64元，相当于3.2/2.7/2.2倍的市盈率，维持公司的“增持”评级。
风险警报
销售额低于预期，利润率下降，存货减值准备影响业绩。
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